密切关注后,地产、酒店、体育、影视娱乐领域“非理性”海外投资何去何从?

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海银财富

发布时间:17-07-24 15:12

近日,发改委政研室主任严鹏程的一席话,引发对外投资收购领域的一阵“风声鹤唳”。

他指出,发改委支持国内有能力、有条件的企业,开展真实合规的对外投资活动;支持以企业为主体、以市场为导向、按商业原则和国际惯例的对外投资项目。同时,有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向,防范对外投资风险,建议有关企业审慎决策。

这番表态,一度让不少有意参与海外投资收购的企业担忧,国家相关部门会不会对房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部领域的境外投资并购采取限制措施?导致相关产业海外投资收购潮戛然而止?

对此海银视角专门采访了多位熟谙海外投资并购业务的投行人士,全面解析发改委这番表态的来龙去脉,以及具体的政策影响力。

政策并非“一刀切” ,但海外投资需要“理性”

在回答这个问题,有一组数据值得关注:相关数据显示,整个上半年,中国对外投资额同比下降45.8%,其中房地产和文体娱乐行业的对外投资骤降约80%。

这表明了两层含义:

一是今年以来,发改委、商务部、央行等部门已经对房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域的非理性对外投资现象进行规范,导致有些项目没有通过备案或审批,由此带来相关行业对外投资并购额骤降8成。

二是国家并没有全面限制这个领域的对外投资收购,剩余20%的对外投资额能够得以放行,基本可以确定这项项目符合国家的合规操作规定,或者说得直白点,就是“理性的对外投资项目”。

也许,不少人会好奇,什么是非理性对外投资现象,这个非理性该如何解释?

也许央视对苏宁收购国际米兰俱乐部的一番评论,可以一窥究竟。

此前央视在节目中指出:“对于中国企业而言,当他们接盘境外足球俱乐部,也就意味着身陷财务亏损泥潭,以苏宁集团出资2.7亿欧元控股国际米兰俱乐部为例,这个著名的俱乐部已经连续5年亏损,总亏损额达2.759亿欧元。这样的收购究竟是为了什么?”

苏宁控股集团副总裁孙为民对此回应说:“苏宁对国家的对外投资产业政策坚决拥护。苏宁的产业战略始终是立足于国内市场的发展,海外市场的拓展是服务于国内市场发展的需要。”

当然,海银在这里不想揣摩央视与苏宁之间的“这次对话”,究竟谁更占据上风。但海银通过采访多位精通对外投资并购的投行人士,的确了解到房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域海外投资风险的潜在风险。

以投资欧洲足球俱乐部为例,很多中国资本的确把经营收益与风险想得太简单了。

在一些中国资本看来,只要在收购欧洲足球俱乐部后,追加投资买入一些优秀运动员提高俱乐部成绩(最好短期能闯入欧冠联赛),一方面能通过欧冠电视转播分成等获得不菲收入,另一方面还能吸引大量中国球迷关注,于是中国资本就能运作这家俱乐部到中国开展商业足球赛表演,吸引中国企业寻找俱乐部知名球员代言,给予中国企业冠名赞助权、以及运作球员买卖等,获得巨大的投资收益。

但现实绝没有如此简单。尤其是很多美国资本,石油资本此前折戟欧洲足球产业投资的教训告诉我们,欧洲足球产业不是我们想象的那么容易。

一、英超意甲等足球联赛强队如云,中国资本的追加投资,不等于就能获得理想的好成绩,而缺乏优异的联赛成绩,无论是联赛电视转播、门票等衍生品收入,以及中国企业赞助额都会大打折扣;

二、欧洲有些国家足球联赛俱乐部还存在不少的财务黑洞,比如意甲足球俱乐部的一大投资风险,就是俱乐部内部债务不够透明,这也是此前有些意甲俱乐部一掷千金就能获得短期好成绩,但很快陷入财务困局的原因之一,若中国资本不了解俱乐部隐藏的债务风险,就很容易陷入无休止的资金压力。

三、包括英超等足球俱乐部的管理层相对强势,即便中国资本斥高价取得控股权,管理层也未必愿意听从中国资本的意愿,参与一些与拓展中国市场相关的商业运作,令中国资本投资回报变相缩水。

还有国外娱乐影视产业,很多人会觉得欧美电影好看刺激,只要将他们特效技术与故事处理方式搬到中国,与中国文化元素相结合,就能获得更大的票房收入。但事实上,随着国内票房收入增速放缓,加之很多特效技术、西方电影叙事风格、经营理念与中国国情有所差异,这种中西融合能否带来可观的商业投资回报,其实存在不小变数。

至于欧洲酒店的投资,海银可以介绍一个欧洲旅游度假地产的发展历程,让大家更直观地了解欧洲房地产投资的风险隐患。此前大量欧洲资本进入当地度假旅游地产市场,为了吸引投资者资金纷纷喊出7%-8%年化租金回报,但不少开发商由于运营经验不足而投资失败,最终未必能兑现高收益预期,甚至引发整个产业出现剧烈洗牌。如今,中国资本大量涌入这个产业,都觉得自己可以趁着国人欧洲旅游热,赚得一杯羹,但事实真有如此美好吗?

说了那么多,有人会问,是不是这些产业的对外投资收购就该踩刹车了?到底还有哪些对外收购产业能得到政府政策支持?

海银对此解读是,相关部门并没有采取一刀切的监管态度,更多的是让上述产业的对外投资收购泡沫能够降降温,让企业在出海投资前先想一想,自己有没有全面评估投资风险,有没有想过最坏的状况,有没有对最坏状况做好足够的风险防范预案?

原因很简单,很多企业对外投资,不仅仅用了自己的钱,还有很多钱是通过信托、资管计划、理财产品,互联网金融、私募股权基金募集而来,企业必须对这些钱的安全负责,也是对自己负责。

当然,从政策支持角度而言,海银综合了近期相关部门的解读,梳理出一些当前政策扶持的海外投资并购方向:

第一、能为企业的主业做出贡献的海外投资,就会得到政府相关部门支持。比如现阶段中国在大量行业尤其是工业制造业,已到了必须在全球范围内通过并购来获取新技术、新市场的阶段,也必须通过这种外延式的并购来提升自身在全球产业链中的价值,提升自己的品牌形象和资源整合能力。此外,凡是有利于做大做优做强主业,推动经济转型升级的,就应当予以支持;凡是非理性、无序投资,大搞高杠杆收购的,就必须警惕可能发生的金融风险,严加防范。

第二、相关部门一贯支持企业投资和经营“一带一路”建设、以及国际产能合作项目。事实上,一带一路,是中国最重要的全球战略;而国际产能合作项目,是国家对中国企业“走出去”的关键指导,要求企业牵手条件合适的发展中国家,并开拓发达国家市场。

或许,嗅觉敏锐的企业方与投资者,已经能从这些表态里,找出新的海外投资并购趋势。但海银在这里还是要提醒一句,当自己前往一个陌生的国度开展投资并购时,首先要问问自己,自己对这个国度法律法规与相关企业文化、运营文化是否足够的了解,有没有低估某些风险,这或许决定了自己的海外投资收购,最终能否走向成功。

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